From 见证失衡 余永定

1. 基础货币来源
   贸易顺差->美元->央行->人民币：这部分人民币实际没有对应的实体在国内，属于超发。央行会通过央票对冲回收一定的流动性。
   境外投资投机：
2. 其他对冲方法：将不在经济体内的物品纳入到经济体内，例如政府供地，土地相关的房产属于流动行差的资产可以吸收一部分的流动性，但是这里问题是：供地->房企买地后抵押加杠杆在买地->人民买房房贷->信贷繁荣->通货膨胀
3. 债务国->年轻债权国的转换：
   人口老龄化->对外投资收益逐渐大于贸易顺差
4. 美元贬值
   以美元记价的债务（美债）不变
   以本地货币记价的美国对外投资，收益遍高
5. 投资收益
   外国投资->投资收益逆差
   对外投资->投资收益顺差
   投资收益顺差->债权国
   逆差->债务国
6. 存储-投资 > 0 但是国外投资>0
   国内投资效率低？存储余额不能有效转化为投资。地方政府倾向于吸引国外投资，政治领导承担风险少（不需要贷款），收益大。